Реклама
Облако тегов
- ГЭС, Россию, САУ боевиков, США, Сирия, армия, были, газ, для, за, из, как, которые, марс, на, на ВСУ по ДНР этом, на по ДНР что Народной, на что США по для, на что море Черном НАТО, на что по США России, на что по из США, не, не что для как от, не что по это как, не что это по как, нефтегаз, нефть, по, снарядов, территории, того, том, тэк, что, что заявил, что не США это по, что не том, что не это по как, что сообщает, это
Показать все теги
Популярное
-
ВС РФ продвигаются на Авдеевском направлении
Группировка войск «Центр» вошла на окраину с. -
Режим КТО введён в Дагестане: проведена эвакуация граждан (ВИДЕО)
Спецназ ФСБ заблокировал террористов в квартирах -
Шольц: мы — страны НАТО — не воюем с Россией
Канцлер Германии сделал очередной громкое -
Американский генерал признал, что учения НАТО проводятся против России
Этой весной около 90 тыс. военнослужащих НАТО -
«Связка прочна как никогда»: что Россия и Китай готовят Западу
Глава российского МИД Сергей Лавров завершил
В виде календаря
В виде списка
Архив записей
0
ТГК-2 этой осенью приобрела скандальную известность в связи с неспособностью погасить свой облигационный заем. Напомню, что в августе компания объявила о том, что не сможет выплатить держателям своих бондов номинальную стоимость и сумму шестого купона общим объемом 5 224,4 млн руб. 17 сентября, когда перечисленные обязательства должны были быть погашены, произошел технический дефолт по облигациям теплогенератора.
Получить новый кредит под погашение публичного долга у компании не получилось, поэтому единственным выходом стала реструктуризация с помощью повторного выпуска. Согласно плану, ТГК-2 выпускает пятилетние облигации серии БО-2 на сумму 5,3 млрд руб. При этом держателям выпуска БО-1 предлагалось погашение 10% первого займа и 10% шестого купона по нему.
Оставшаяся часть должна конвертироваться в облигации новой серии. Купон по этой серии определялся в 12% и выплачивался раз в полгода, а основная сумма долга должна была погашаться с третьего купона по 25% ежегодно. Таким образом, ежегодное обслуживание и погашение по новым облигациям потребует от ТГК-2 порядка 1,85 млрд руб., что выглядит разумно, так как годовая EBITDA может составлять около 4 млрд руб. В целом подобные условия можно назвать вполне приемлемыми. Если выбирать между банкротством и реструктуризацией, безопаснее было бы склониться ко второму варианту.
Однако гладко проводить эту процедуру у ТГК-2 не получается. На сегодня выпущена уже вторая серия облигаций для реструктуризации первого займа. Размещение произошло 16 октября. Но пока говорить о том, что реструктуризация состоялась, рано, так как все бумаги второго выпуска должны быть выкуплены в течение двух месяцев, до 16 декабря. На настоящий момент бонды ТГК-2 серии БО-2 обращаются на Московской бирже. По данным самой биржи, пока выкуплено только 58% выпуска.
Несогласие с реструктуризацией НПФ «Благосостояние», который хочет взыскать с генератора 540 млн руб., привело к разбирательству в суде. По словам представителей пенсионного фонда, они не намерены идти навстречу ТГК-2, так как считают условия нового займа невыгодными, а активы ТГК-2 достаточными для получения еще одной ссуды.
Хочу заметить, что на конец июня 2013 года генератор уже получил крупные кредиты в ВТБ и Газпромбанке и должен погасить в течение года сумму почти в 10 млрд руб. Сообщается, что по результатам переговоров с банками-кредиторами, скорее всего, удастся пересмотреть условия выплаты долгов.
Общий долг ТГК-2 оценивается в 20 млрд руб., а денежный поток в 3-4-м кварталах, вероятно, будет отрицательным.
Что касается ситуации с долгами, это проблема характерна не только для ТГК-2, но и для всей теплогенерации. Причины крупной задолженности в секторе и, как следствие, высокой закредитованности кроются в установлении тарифов на тепло ниже экономически обоснованных уровней, в отсутствии долгосрочной тарифной политики, а также в несовершенстве законодательства в области платежей и задолженности по ним в сегменте теплоснабжения. Свой вклад в наращивание долгов вносят и посредники ― управляющие компании.
Претензии к ТГК-2 поступали и со стороны Газпрома. Некоторые регионы деятельности ТГК-2, в частности Тверская и Ярославская область, числятся в списке лидеров по задолженности за газ. Их долги на 1 июля 2013 года оцениваются в 4,9 млрд руб.
Существует мнение, что компания намеренно не платит за газ, а ее неэффективность объясняется заключением заведомо невыгодных сделок. Однако отмечу, что в 1-м полугодии 2013 года на балансе ТГК-2 числилась довольно существенная дебиторская задолженность в размере более 12 млрд руб., из которых 2 млрд руб. квалифицируется как сомнительная задолженность (по ней получение средств стоит под вопросом).
Представители генератора утверждают, что часть «дебиторки» образовалась в результате неудачной сделки по приобретению газодобывающих активов компании Севернефть. На балансе ТГК-2 находятся права требования на имущественный комплекс ТЕ-ТО, которые, по моему мнению, учитываются в сумме прочей дебиторской задолженности на 7,8 млрд руб. В отчетности ТГК говорится, что македонская компания погасит задолженности путем передачи до 1 апреля 2014 года своего имущественного комплекса, который оценен примерно в 7 млрд руб. Однако кэша, который мог бы быть использован для выплат кредиторам, от этой сделки ТГК-2 в ближайшее время не получит.
Если говорить о возможном банкротстве, то, с одной стороны, компания является частной, поэтому ее интересы вряд ли будут отстаивать государственные структуры. С другой стороны, ТГК-2 ― главный поставщик тепла для ряда регионов, так что банкротство компании в начале отопительного сезона выглядело бы чрезвычайно жестким. На сегодня все станции ТГК-2 уже получили паспорта готовности к ОЗП 2013-2014 года, из чего следует, что банкротить компанию в ближайшие несколько месяцев никто, скорее всего, не будет.
В целом ситуация вокруг долга ТГК-2 явно не идет на пользу котировкам акций теплогенератора: на графике можно наблюдать явный нисходящий тренд, продолжающийся с середины сентября.
Несмотря на относительно удачные для ТГК-2 итоги полугодовой деятельности, низкая операционная и финансовая эффективность не позволяет рекомендовать ее акции в качестве объекта инвестирования. Интересно отметить, что капитализация ТГК-2 составляет чуть более 1,5 млрд руб., что в несколько раз меньше задолженности только по одному облигационному займу.
Смотрите также:
Бонды ТГК-2, или Эффект дежавю
- Опубликовал: Energy
- Дата: 11-11-2013, 01:44
- Категория: Новости » Бонды ТГК-2, или Эффект дежавю
ТГК-2 этой осенью приобрела скандальную известность в связи с неспособностью погасить свой облигационный заем. Напомню, что в августе компания объявила о том, что не сможет выплатить держателям своих бондов номинальную стоимость и сумму шестого купона общим объемом 5 224,4 млн руб. 17 сентября, когда перечисленные обязательства должны были быть погашены, произошел технический дефолт по облигациям теплогенератора.
Получить новый кредит под погашение публичного долга у компании не получилось, поэтому единственным выходом стала реструктуризация с помощью повторного выпуска. Согласно плану, ТГК-2 выпускает пятилетние облигации серии БО-2 на сумму 5,3 млрд руб. При этом держателям выпуска БО-1 предлагалось погашение 10% первого займа и 10% шестого купона по нему.
Оставшаяся часть должна конвертироваться в облигации новой серии. Купон по этой серии определялся в 12% и выплачивался раз в полгода, а основная сумма долга должна была погашаться с третьего купона по 25% ежегодно. Таким образом, ежегодное обслуживание и погашение по новым облигациям потребует от ТГК-2 порядка 1,85 млрд руб., что выглядит разумно, так как годовая EBITDA может составлять около 4 млрд руб. В целом подобные условия можно назвать вполне приемлемыми. Если выбирать между банкротством и реструктуризацией, безопаснее было бы склониться ко второму варианту.
Однако гладко проводить эту процедуру у ТГК-2 не получается. На сегодня выпущена уже вторая серия облигаций для реструктуризации первого займа. Размещение произошло 16 октября. Но пока говорить о том, что реструктуризация состоялась, рано, так как все бумаги второго выпуска должны быть выкуплены в течение двух месяцев, до 16 декабря. На настоящий момент бонды ТГК-2 серии БО-2 обращаются на Московской бирже. По данным самой биржи, пока выкуплено только 58% выпуска.
Несогласие с реструктуризацией НПФ «Благосостояние», который хочет взыскать с генератора 540 млн руб., привело к разбирательству в суде. По словам представителей пенсионного фонда, они не намерены идти навстречу ТГК-2, так как считают условия нового займа невыгодными, а активы ТГК-2 достаточными для получения еще одной ссуды.
Хочу заметить, что на конец июня 2013 года генератор уже получил крупные кредиты в ВТБ и Газпромбанке и должен погасить в течение года сумму почти в 10 млрд руб. Сообщается, что по результатам переговоров с банками-кредиторами, скорее всего, удастся пересмотреть условия выплаты долгов.
Общий долг ТГК-2 оценивается в 20 млрд руб., а денежный поток в 3-4-м кварталах, вероятно, будет отрицательным.
Что касается ситуации с долгами, это проблема характерна не только для ТГК-2, но и для всей теплогенерации. Причины крупной задолженности в секторе и, как следствие, высокой закредитованности кроются в установлении тарифов на тепло ниже экономически обоснованных уровней, в отсутствии долгосрочной тарифной политики, а также в несовершенстве законодательства в области платежей и задолженности по ним в сегменте теплоснабжения. Свой вклад в наращивание долгов вносят и посредники ― управляющие компании.
Претензии к ТГК-2 поступали и со стороны Газпрома. Некоторые регионы деятельности ТГК-2, в частности Тверская и Ярославская область, числятся в списке лидеров по задолженности за газ. Их долги на 1 июля 2013 года оцениваются в 4,9 млрд руб.
Существует мнение, что компания намеренно не платит за газ, а ее неэффективность объясняется заключением заведомо невыгодных сделок. Однако отмечу, что в 1-м полугодии 2013 года на балансе ТГК-2 числилась довольно существенная дебиторская задолженность в размере более 12 млрд руб., из которых 2 млрд руб. квалифицируется как сомнительная задолженность (по ней получение средств стоит под вопросом).
Представители генератора утверждают, что часть «дебиторки» образовалась в результате неудачной сделки по приобретению газодобывающих активов компании Севернефть. На балансе ТГК-2 находятся права требования на имущественный комплекс ТЕ-ТО, которые, по моему мнению, учитываются в сумме прочей дебиторской задолженности на 7,8 млрд руб. В отчетности ТГК говорится, что македонская компания погасит задолженности путем передачи до 1 апреля 2014 года своего имущественного комплекса, который оценен примерно в 7 млрд руб. Однако кэша, который мог бы быть использован для выплат кредиторам, от этой сделки ТГК-2 в ближайшее время не получит.
Если говорить о возможном банкротстве, то, с одной стороны, компания является частной, поэтому ее интересы вряд ли будут отстаивать государственные структуры. С другой стороны, ТГК-2 ― главный поставщик тепла для ряда регионов, так что банкротство компании в начале отопительного сезона выглядело бы чрезвычайно жестким. На сегодня все станции ТГК-2 уже получили паспорта готовности к ОЗП 2013-2014 года, из чего следует, что банкротить компанию в ближайшие несколько месяцев никто, скорее всего, не будет.
В целом ситуация вокруг долга ТГК-2 явно не идет на пользу котировкам акций теплогенератора: на графике можно наблюдать явный нисходящий тренд, продолжающийся с середины сентября.
Несмотря на относительно удачные для ТГК-2 итоги полугодовой деятельности, низкая операционная и финансовая эффективность не позволяет рекомендовать ее акции в качестве объекта инвестирования. Интересно отметить, что капитализация ТГК-2 составляет чуть более 1,5 млрд руб., что в несколько раз меньше задолженности только по одному облигационному займу.
Смотрите также:
Также рекомендуем:
Информация
Посетители, находящиеся в группе Гости, не могут оставлять комментарии к данной публикации.
Посетители, находящиеся в группе Гости, не могут оставлять комментарии к данной публикации.